界面新闻记者 | 张艺

焊接设备龙头瑞凌股份（300154.SZ）5月18日披露了一则股东减持计划。减持股东包括控股股东的一致行动人及部分公司高管，拟减持比例达3.05%。

值得注意的是，此次减持的控股股东一致行动人深圳市理涵投资咨询有限公司（以下简称“理涵投资”）为公司原始股东。

作为长期投资者，理涵投资在瑞凌股份上市前便参与其中，15年时间一股未卖，为何在此时选择减持，且几乎清仓式减持呢？

瑞凌股份自身业绩乏善可陈。公司已连续四年时间年营收规模卡在10亿元关口，去年归母净利润虽创新高，但主要靠投资收益粉饰利润。

瑞凌股份长期从事焊接相关业务，主业难有想象空间。公司近年多次提及寻找对外投资、并购机会，却鲜见落地案例。公司如何才能通过“内生+外延”的方式破局呢？截至发稿时，界面新闻未拔通瑞凌股份公开电话。

如此表现让长期投资者心灰意冷。同时，瑞凌股份当前股价来到近几年高位，理涵投资选择此时落袋为安也在情理之中。

受减持利空影响，瑞凌股份5月19日股价低开低走，19日上午收盘跌7.24%，最新市值42亿元。

三次提出减持计划

公告显示，瑞凌股份此次计划减持的股东有三位。

其一是控股股东、实际控制人邱光的一致行动人理涵投资，持股数量1,600万股，占公司总股本的3.56%。其计划减持不超过1,348.67万股，占比不超过3%。

2010年瑞凌股份上市之初，理涵投资便是公司的第三大股东，持股比例在3.58%。此后除了分红送转外，这位股东15年来一股未卖。

但没减持不代表没有减持意向。界面新闻查询发现，在这期间，理涵投资曾动过两次减持念头。

一次发生在2015年5月末，当时A股正值一轮牛尾，瑞凌股价在6月中创下历史新高41.50元/股（后复权85.10元/股），这一价格较发行价有了一倍以上的收益。

此时，理涵投资提出减持不超过217万股，即不超过总股本0.97%的减持计划。股价高位之时，实控人邱光同期更是提出了高达不超过总股本6.71%的减持计划。

随着牛市的戛然而止，邱光和理涵投资的减持计划也不了了之。

此后，瑞凌股份股价“腰斩”，走势低迷，且长期低于发行价。

2022年1月，理涵投资又一次提出减持计划，计划减持不超过1,200万股，即不超过总股本2.66%的减持计划。但市场行情不佳，理涵投资减持行为再次搁浅。

此次是理涵投资第三次提出减持计划。此次减持计划提出的一大背景便是公司股价回升至近几年高位。

2024年的“924行情”启动以来，瑞凌股份股价区间震幅超过170%，至今区间涨幅也有107.84%。最新股价10.08元/股（后复权48.82元/股），后复权已回升至发行价上方。

尽管陪伴了15年，瑞凌股价最新股价复权后较发行价上涨不到30%，收益甚至不及银行理财，但再也挡不住理涵投资的退意。

第三次减持计划提出后，理涵投资大概率不再选择捆绑，而会落袋为安，去选择下一个投资目标。若顶格减持，以最新收盘价计算，理涵投资或套现1.36亿元。

另两位欲减持股东为瑞凌股份副总裁成军和副总裁兼财务负责人潘文。这两位高管所持股份是股权激励计划所得，虽然拟减持比例不高，但二人作为高管身份，对公司业务及前景最了解的人，其减持行为对市场或形成心理层面的冲击。

此外，瑞凌股份近期还有高管离职。5月9日瑞凌股份董事兼副总裁查秉柱因个人原因辞职，并不再公司担任任何职务。其持有公司股份0.06%，公司称不会影响正常运营。此人也是公司“老人”，2009年便但任瑞凌股份董事副总经理、财务总监。

内生增长乏力

股东去意坚决与瑞凌股份自身基本面相关，公司业绩常年难有亮点，增长瓶颈明显。

瑞凌股份所处焊接设备行业。我国这一行业企业数量众多，产业集中度较低，低端焊接设备同质化严重，高端焊接电源仍以国外产品为主。

瑞凌股份是焊接设备行业的头部企业。公司实控人邱光毕业于哈尔滨工业大学焊接专业，于1987年发明国内第一台逆变场效应管手工电弧焊机。

据瑞凌股份董秘孔亮介绍，公司的长期战略目标是“成为国际一流的综合性焊接企业集团”。

现实情况是，瑞凌股份已长期止步不前。

自2021年营业收入突破10亿元大关后，瑞凌股份连续三年一直保持在这个区间，去年更是未升反降。2024年，公司实现营业收入10.15亿元，同比下滑11.73%。

去年瑞凌股份归母净利润创下历史新高，达1.50亿元，同比增长49.48%。但利润的增长是投资收益所带动的。

公司去年投资收益和公允价值变动损益高达1.14亿元，带来了上亿元的非经常性损益。其中，哔哩哔哩－W（09626.HK）和阿里巴巴-W（09988.HK）均为瑞凌股份贡献了不少的投资收益。

2024年瑞凌股份扣非后归母净利润只有4,842.89万元，同比下滑超过40%。

今年双降趋势在加速。一季度营业收入下滑16.16%至2.26亿元；扣非后归母净利润1,877.98万元，同比下滑36.02%。显然，公司主营业务仍面临压力。

面对这种业绩表现，瑞凌股份股价又随大盘在回升，理涵投资选择此时高位套现，也在情理之中。

证券投资收益波动性大，不可持续，公司内生增长乏力，瑞凌股份有意通过外延式并购来扩大规模。

“公司将持续寻求和行业上下游大型标杆企业的战略合作机会，寻找与焊接装备、智能制造、芯片研发、精密器件、工业机器人、新能源等领域的优质企业的对外投资、并购、产业合作机会，扩大公司产业规模。”在近期的业绩说明会上，孔亮表示，公司也在持续关注市场上新业务、新技术的发展。

值得注意的是，在前几年，瑞凌股份同样提到在寻求投资、并购等机会，但未有实质性进展，鲜见落地案例。

原始股东在高位“用脚投票”的背后，是瑞凌股份长期业绩增长乏力与短期股价高位交织的结果。作为焊接设备行业“元老级”企业，其依赖投资收益粉饰利润、主营业务持续承压的现状，凸显出传统制造企业转型升级的困境。

面对低端市场同质化竞争与外资技术壁垒，瑞凌股份能否通过“内生+外延”破局，仍取决于技术研发投入与并购执行力。