央行连续8个月增持黄金， 后市怎么看？

　　大家好，我是永赢黄金股ETF及其联接基金的基金经理刘庭宇。

　　近期黄金及黄金股出现回调，不少投资者关注黄金及黄金股未来的走势，我们认为回调或只是受短期市场情绪扰动，从中长期看，黄金及黄金股的支撑逻辑仍较强。

　　昨日，国家外汇管理局公布6月外汇储备数据，其中黄金储备7390万盎司，环比增加7盎司。这已是央行连续第8个月增持黄金，也进一步印证了黄金及黄金股的中长期配置逻辑和投资价值。消息公布后，今日黄金类资产均企稳反弹。

　　美国就业数据仍待观察，可持续性或存疑

　　此外，近期美国公布了6月就业数据，其中6月ADP就业人数减少3.3万人，远低于市场预期，而7月3日公布的6月官方非农数据却呈现韧性。值得注意的是，美国6月新增就业数据中州和地方政府占总量一半以上，整体数据存在一定的“结构性问题”，就业数据的持续性存疑

　　“大美丽法案”通过，财政前景隐忧加剧：

　　备受关注的“大美丽法案”最终版落地，预计未来十年将增加赤字约3.4万亿美元，拉高美国债务总量和财政赤字。该法案短期可能会引起金价震荡，但是中长期看，由于财政赤字预期增加，市场对美国债务危机担忧进一步提升，强化了黄金的中长期信用逻辑。

　　关税反复，地缘政治不确定性仍较高

　　本周特朗普提出将在8月1日生效新关税计划，主要对日韩等14个国家征收税率不等的关税。关税的反复为市场带来新的扰动，在消息发布后，美股出现回调，市场担忧加剧。

　　立足当下，我们认为黄金及黄金股虽然短期回调，但整体而言，支撑黄金中长期上涨的核心逻辑：地缘不确定性、全球央行购金趋势、美元美债信用危机并未发生根本性转变。短期回调使得黄金资产投资性价比进一步凸显。

　　对于黄金资产感兴趣的投资者，或可以关注黄金股这类资产。黄金股受益于国内政策支持与金价中长期上涨逻辑支撑，或将具有更大的成长空间，随着金价中枢上移和金矿公司的持续扩产，黄金股业绩有望继续高增。当前主要黄金股市盈率仍处于历史中枢下方，金价中枢上行背景下或迎来系统性的估值提升。我们将继续跟踪黄金股投资机会。

　　观点仅供参考，不构成投资建议。中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI）市盈率TTM为18.65，位于近五年43.25%分位数水平。数据来源：wind，截至2025/7/7．市场过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。

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　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。